Gonzalo Maldonado

Aritmética petrolera

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@GFMAbest

Las autoridades han dicho que la facilidad petrolera por 2 500 millones de dólares contratada con Tailandia tiene un plazo de cinco años y un costo de 7% anual (Libor a 30 días más 6,97%). Este sería el costo del crédito siempre que el precio del crudo ecuatoriano no caiga por debajo de su costo de producción.
De lo contrario, aquella operación crediticia se encarecería.

Veamos:

Según fuentes oficiales, el país asiático ya desembolsó 500 millones de dólares y entregará, hacia finales de año, 135 millones más. Pues bien: un préstamo de 635 (=500+135) millones de dólares a 5 años plazo y 7% anual arroja un pago de capital e interés de 155 millones de dólares por año. (Opere la función “Pago” en Excel y obtendrá este valor).

Esos 155 millones serán cubiertos con petróleo. Según el Gobierno, el crudo ecuatoriano se vende a 38 dólares por barril. Esto significa que para pagar el importe anual de capital e intereses, el país deberá destinar 4,07 (=155/38) millones de barriles durante los próximos 12 meses, siempre que el precio del crudo se mantenga en 38 dólares.

¿Qué sucedería si el precio continuara cayendo hasta ser incluso menor al costo de producción del barril ecuatoriano? Además de destinar una mayor cantidad de barriles de petróleo para pagar los mismos 155 millones de dólares anuales que –por el momento– debe a Tailandia, el país perdería una fracción de dinero por cada barril entregado como parte de pago. Esa pérdida debería ser computada como un costo adicional al 7% anual de la operación crediticia.

Por ejemplo, si el crudo ecuatoriano se vendiera a 34,95 dólares –cinco centavos menos que el costo de producción– Ecuador debería destinar 4,43 (=155/34,95) millones de barriles anuales para pagar los 155 millones de dólares que debe anualmente a Tailandia.

Perder cinco centavos en cada barril equivaldría a acumular una pérdida anual de 221 000 dólares (4,43*0,05) que deberían sumarse a los 155 millones anuales de capital e intereses que el país debe a Tailandia. Si hacemos eso, el costo real del crédito tailandés ya no sería de 7% sino de 7,05%. (Opere la función “Tir” en Excel para obtener ese valor).

Si el precio de nuestro crudo cayera a 34 dólares en el mercado spot –un escenario posible– Ecuador debería destinar 4,56 (=155/34) millones de barriles para pagar su cuota anual de capital e intereses, incurriendo en una pérdida adicional de 4,56 (=4,56*1) millones de dólares anuales.

Por los 635 millones de dólares prestados, Ecuador pagaría 159,5 (=155+4,5) millones de dólares cada año, es decir una tasa de 8,2% anual. (Esto, sin considerar la subida muy probable que la tasa Libor experimentará a partir de septiembre próximo).
¿Se tiene previsto un seguro para cubrir esta eventualidad? No lo sabemos.